비트코인 4년 주기론, 정말 깨졌을까

코인 좀 해봤다는 사람이라면 "4년 주기론" 얘기를 한 번쯤은 들어봤을 거다. 반감기 있고, 그 뒤에 불장 오고, 한 번 크게 터진 다음 폭락하고, 다시 2년쯤 기다리면 또 온다는 그 공식. 나도 한동안 이 달력을 머릿속에 넣고 살았다. 근데 요즘 이 이론이 "죽었다"는 말이 여기저기서 나온다. 지난주에도 관련 리서치가 몇 개 돌았다. 그래서 오늘은 이 주기론이 뭐고, 왜 흔들리는지, 숫자로 한번 뜯어보려고 한다. 미리 말하면 특정 코인을 사라 말라 하는 글은 아니다. 그냥 구조를 이해하자는 얘기다.

반감기가 뭐길래 4년마다 난리인가

비트코인은 채굴자한테 보상으로 새 코인을 준다. 이 보상이 약 4년(정확히는 21만 블록)마다 절반으로 줄어든다. 이걸 반감기라고 부른다.

숫자로 보면 이렇다. 처음엔 블록당 50개였다. 2012년에 25개, 2016년에 12.5개, 2020년에 6.25개, 그리고 2024년 4월에 3.125개로 줄었다. 다음 반감기는 대략 2028년쯤이다.

주기론의 논리는 단순하다. 새로 풀리는 공급이 반으로 줄어드는데 수요가 그대로면 가격이 오른다는 거다. 실제로 과거 세 번의 반감기 뒤엔 다 큰 상승장이 왔다. 그러니까 사람들이 "반감기 = 불장 예약"이라고 믿게 된 거다.

한번 계산해보자. 지금 하루에 새로 채굴되는 비트코인이 대략 450개 정도다. 반감기 전엔 900개였다. 하루 450개 차이면 1년이면 약 16만 개다. 몇 년 전만 해도 이 정도 공급 감소는 시장에 확실히 티가 났다. 근데 여기서부터 이야기가 좀 꼬인다.

왜 "이번엔 다르다"는 말이 나오나

첫 번째 이유는 채굴이 거의 끝나간다는 거다. 비트코인 총 발행량은 2100만 개로 고정돼 있는데, 이미 90% 넘게 캐냈다. 남은 게 10%도 안 된다는 뜻이다.

이게 왜 중요하냐면, 반감기가 줄이는 "신규 공급"이 이제 전체 유통량에 비하면 새 발의 피 수준이라는 거다. 예를 들어보자. 이미 시장에 1900만 개가 돌아다니는데 1년에 새로 나오는 게 16만 개면, 전체의 1%도 안 된다. 반감기로 이 16만 개가 8만 개로 줄어도, 전체 유통량 대비 0.4% 차이다. 예전에 유통량이 적었을 땐 반감기 한 방이 컸지만, 지금은 파이가 너무 커져서 반감기가 눌러도 잘 안 눌린다.

두 번째 이유가 더 결정적이다. 시장의 주인이 바뀌었다. 2024년부터 미국에서 비트코인 현물 ETF가 본격적으로 굴러가면서, 개인 투기꾼들의 놀이터였던 시장에 연기금·자산운용사 같은 기관 돈이 들어왔다. 리서치를 보면 이런 기관 자본이 수백억 달러 단위로 유입됐다는 분석이 나온다.

기관은 반감기 달력 보고 움직이지 않는다. 이들은 금리, 유동성, 거시 경제를 본다. 그러니까 이제 비트코인 가격은 "반감기 몇 개월 뒤냐"보다 "연준이 금리를 내리냐 올리냐"에 더 크게 반응하는 자산이 돼버렸다.

실제로 이번 사이클은 과거와 패턴이 어긋났다. 최근 나온 분석들을 보면, 2024년 4월 반감기 이후의 해가 역사상 처음으로 마이너스 성적으로 마감했다는 지적이 있다. 원래 주기론대로면 반감기 다음 해가 제일 뜨거워야 하는데, 그게 안 나온 거다. 그래서 "4년 주기는 공식적으로 죽었다"는 말까지 나온다.

그럼 주기론은 완전히 쓸모없나

여기서 반대편 얘기도 들어봐야 공평하다. 주기론이 완전히 끝났다고 단정하는 건 좀 이르다는 의견도 만만치 않다.

한 국내 리서치센터는 "4년 주기론은 깨지겠지만" 오히려 그렇기 때문에 예전 공식과 다른 흐름, 예를 들어 금리 인하가 본격화되면 반감기와 상관없이 랠리가 올 수 있다고 봤다. 즉 주기가 사라지는 게 곧 하락을 뜻하는 건 아니라는 얘기다. 오히려 상승과 하락의 진폭이 줄고, 변동성이 낮아진 채로 자금이 천천히 유입되는 "안정화 국면"이 올 수 있다는 전망도 있다.

정리하면 지금 시장은 두 힘이 싸우고 있다. 하나는 "반감기 달력"이라는 옛날 문법이고, 다른 하나는 "금리와 기관 자금"이라는 새 문법이다. 최근 흐름을 보면 새 문법이 이기고 있는 것처럼 보인다.

투자자 입장에서 뭘 챙겨야 하나

솔직히 이 논쟁의 결론이 뭐가 됐든, 개인 투자자가 챙길 교훈은 몇 개로 좁혀진다.

첫째, "반감기니까 무조건 오른다"는 공식 하나에 몰빵하지 말자. 이건 과거 세 번의 표본으로 만든 이론이다. 표본 세 개짜리 통계를 미래에 그대로 붙이는 건 위험하다.

둘째, 변동성은 여전히 크다. 최근 전망들도 순간적으로 40% 가까이 빠질 수 있다는 시나리오를 열어둔다. 8만 달러대에서 바닥을 다질 거라는 낙관도 있지만, 7만 달러대까지 밀릴 수 있다는 얘기도 같이 나온다. 이 정도 변동성이면, 3개월 안에 쓸 돈을 여기 넣는 건 아니라고 본다.

셋째, 자기 그릇을 알자. 계산 하나 해보자. 만약 1000만원을 넣었는데 40% 빠지면 400만원이 사라지고 600만원이 된다. 여기서 원금 1000만원으로 돌아오려면? 600만원이 다시 66% 올라야 한다. 40% 빠진 걸 회복하는 데 66%가 필요하다는 이 비대칭. 이게 변동성 큰 자산의 무서운 점이다. 그래서 애초에 감당 가능한 금액만 넣어야 한다는 뻔한 말이 뻔하지 않은 거다.

주기론이 살았든 죽었든, 결국 남는 질문은 하나다. 이 자산의 변동성을 내가 밤에 잠 못 자지 않고 버틸 수 있느냐. 달력을 믿는 것보다 이 질문에 정직하게 답하는 게 훨씬 중요하다고 생각한다. 다들 이번 사이클은 어떻게 보고 계신지 궁금하다.

※ 이 글은 개인적인 정보 공유이며 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.